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企业动态
从荣登纽交所到破产重组 昔日光伏巨头又摊上了什么事儿?
发布时间:2016-09-18  来源:FX168
摘要: 我国光伏行业龙头企业赛维LDK自去年11月宣布破产重组以来,一直风波不断。来自证券时报的消息,9月2日,赛维破产管理人将修改后的重整计划发出,各大债权银行几乎同时傻眼,根据这份方案,工行、中行、农行、国开行……这些大银行将被迫吞下亏损逾200亿的苦果!

我国光伏行业龙头企业赛维LDK自去年11月宣布破产重组以来,一直风波不断。来自证券时报的消息,9月2日,赛维破产管理人将修改后的重整计划发出,各大债权银行几乎同时傻眼,根据这份方案,工行、中行、农行、国开行……这些大银行将被迫吞下亏损逾200亿的苦果!

(一)赛维重整陷入僵局

前几年光伏行业不景气的大环境下,深陷困境的赛维LDK不得不举债经营,据2014年度财报披露,公司总负债为52.67亿美元(约合325.97亿人民币),国内债务规模接近300亿人民币,其中80%来自国内银行。

(图片来源:半山说市)

所谓“破产重整”,就是将债权人的债务打折清偿。当年无锡尚德被最终认定的债权总额为94.6亿元,最终重整方案确定的普通债权偿付比例为31.55%。如法炮制,赛维LDK也将按照一定的债权清偿率,将数以百亿计的银行贷款通过破产重整划为坏账,最终被“合法”地一笔勾销!

债权行虽然对重整的基本思路并不排斥,但由于方案中普通债权清偿率远低于预期,因此在8月15日举行的第一次表决时多数投反对票和弃权票。招行代表在发言中表示,“按照该清偿比率,债权银行将遭受重大损失,赛维重整过程实际就是’明重整实清算’!“

根据管理人聘请的评估机构评估,参与破产重组的光伏硅、多晶硅、高科技、新余赛维四家子公司资产总体评估值为76.52亿元,而今年3月这四家企业资产评估总值121.86亿元,评估值降幅达37.2%。资产评估价值大幅下降之后,随之而来的就是债权清偿率的急骤降低。赛维对各债权银行整体清偿率为14.75%,远低于在行业最困难时重组的无锡尚德和*ST超日。

目前是光伏行业情况较好的时期,经过三年救助后,赛维重整的清偿率确如此之低,令债权银行难以接受。赛为重组方案的第二次表决预计在中秋节之后进行,根据《破产法》的有关规定,赛维LDK将面临两种命运,宣告破产清算、或者强制执行重整,但无论如何,14家债权银行的利益都难以得到保障。

(二)赛维曾经的辉煌

2007年6月1日,赛维LDK成功在美国纽交所上市,股价从上市首日的27.2美元/股一路飙升到同年9月28日的68.9美元/股,是中国新能源领域最大的一次IPO。赛维创始人彭小峰的财富也大量增长,《福布斯》亚洲版2007年中国大陆40富豪榜中,彭小峰以38.5亿美元的身价排名杀入榜单第六位!

(2007年赛维LDK在纽交所上市来源:新浪)

赛维一度是是全球规模最大的太阳能多晶硅片生产商。根据赛维公布的数据,2006年7月,赛维产能是100兆瓦,2009年四季度产能扩至1.8吉瓦!“LDK速度奇迹”的背后是赛维数目庞大的银行信贷,财报显示2009年二、三季度赛维的净负债率高达209.11%和223.99%,财务杠杆也上升到7.11倍和6.73倍!但是,“信贷支撑产能扩张”的增长模式是不可持续的,一旦整个行业陷入低谷,“财务危机”的爆发将不可避免。

(三)光伏行业之殇

2012年10月,美国商务部对进口中国光伏产品作出反倾销、反补贴终裁,征收14.78%~15.97%的反补贴税和18.32%~249.96%的反倾销税。几乎同一时间,欧盟正式宣布对华光伏组件等发起反倾销调查,涉及产品范畴更广,涉案金额超过200亿美元。欧美“双反”的贸易保护政策给中国光伏行业几乎带来灭顶之灾。

(2012年1-12月我国光伏产品对美出口额变化情况(单位:万美元)来源:海关总署)

恶劣的行业大环境下,赛维果然陷入了资金链断裂、债务恶化的“财务危机”!财报显示,2012年赛维LDK净亏损高达10.5亿美元,毛利率为-40.86%,并且赛维的总负债高达52亿美元!与此同时,公司市值缩水、股价大幅下跌,由于不能满足纽交所续30个交易日股价不低于1美元的标准,2015年5月1日,赛维LDK从纽交所黯然退市。

在中国光伏行业的寒冬期,巨大的供求差距和过剩产能造成了“赛维”们的悲剧。提到中国的多晶硅市场,普遍的观感是产能过剩,据光伏行业协会硅业分会预测,2016年我国多晶硅将供大于需,将有逾10万吨过剩。但是中国多晶硅市场从2008年以来,每年始终有50%以上的需求是依赖进口的。那么中国的多晶硅产能到底是过剩,还是不足?

2007~2015年全球多晶硅产量和地区分布(产量:吨) 来源:搜狐

中国的绝大多数多晶硅的产能并不是有效产能。中国有色金属工业协会硅业分会的数据显示,我国多晶硅价格仍维持低位,,成交价从7月初的14.5万元/吨迅速下滑至8月底的12.5万元/吨,而许多国内企业的生产成本约为20万元/吨,巨大的财务亏损使得他们不得不停产,而眼睁睁地看着国外企业蚕食着国内多晶硅市场。

(四)困境中何去何从

赛维和光伏行业并不是特例,中国企业普遍存在债务水平过高的问题。路透调查1400多家公司研究发现,中国的企业债规模已相当于GDP的160%,比例是美国的两倍,而且过去五年严重恶化。国际清算银行3月警告说激增的私人和公司债务与2008年金融危机爆发前的状况十分相似!

高杠杆”的企业一旦无法偿还银行债务造成违约,不但影响实体经济的发展,也会影响中国金融体系的稳定,“赛维”就是最明显的例子。为此,周小川在中国发展高层论坛2016年会上表示,解决高杠杆的一个方法是“加快发展资本市场”,使企业能够增加股本融资,降低对借贷的依赖。

对于中国银行业高达1.27万亿元的不良贷款的问题,银监会主席尚福林此前表示,正研究使用“债转股”的手段,帮助企业去除过剩产能和摆脱巨额债务的困境,也能一定程度释放坏账的风险,缓解银行的经营压力。而对于当前的“赛维”重组管理者和债权银行来讲,尽快就重整计划取得一致是眼下最重要的事情。

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